真人视讯体育竞技ug体育bg彩票-万博手机app

李迅雷:资金何时重回股市?就看这一指标!

2019-01-14 08:21 来源:金融界 银行 /货币 /财政部

原标题:李迅雷:资金何时重回股市?就看这一指标!

新年伊始,央行就采取了降准一个百分点的举措,释放了约1.5万亿流动性,如果再加上之前的定向降准,则释放的流动性更多。准确地说,央行从去年第二季度开始,给商业银行输送的流动性还是比较充裕的,但商业银行给实体提供的流动性并不多。

预期今年央行降准的幅度不会低于2018年,且通过公开市场操作等方式,也会将银行间市场利率水平下调,这种量化宽松的货币政策,类似于2008年以后美联储所采取的QE政策但QE在实施初期,商业银行仍然惜贷,上市公司大多不愿投资,宁愿回购股份。

随后美联储继续采取QE2、QE3、QE4政策,商业银行资金更加充裕,美国债市和股市持续走强。那么,中国资本市场在这样一种货币宽松的环境下,会否也会出现资产价格的走强呢?这是否意味着我国会再度出现实体不景气、但资金“脱实向虚”的繁荣景象呢?

针对这一猜测,我们用中泰时钟所独有的“政策维度”,去分析货币政策对资本市场的影响机理,刻画和分析“宽货币紧信用”环境下资产价格的可能走势。

一、政策维度在资产配置决策中不可或缺

通常宏观经济政策都发挥着逆周期调控的作用。对于长周期来说,货币政策和财政政策可能只会影响走势的斜率而不会改变方向,但是对于短的经济周期和资产价格来说,政策影响往往至关重要。从国外成熟市场到宝都棋牌游戏大厅下载市场的历史表现来看,宏观经济政策对大类资产的影响都不可忽视。

1.1 量化宽松(QE)是美林时钟失效的主要原因

美林时钟从经济产出(GDP)和通胀(CPI)的变化方向将经济划为四个阶段:

1)复苏(经济上行,通胀下行):股票>大宗商品>债券>现金;

2)过热(经济上行,通胀上行):大宗商品>股票>现金/债券;

3)滞胀(经济下行,通胀上行):现金>大宗商品/债券>股票。

4)衰退(经济下行、通胀下行):债券>现金>股票>大宗商品;

李迅雷:资金何时重回股市?就看这一指标! 陈昊优胜教育加盟

从股票和债券的相对表现来看,按照美林时钟,在经济上行期(复苏和过热),股票表现优于债券,而在经济下行期(衰退和滞涨),债券应优于股票。所以股票和债券的表现应该有明显的“跷跷板”效应,即显著负相关。

回顾过去二十年美国股市和债券的表现,发现在2009年之前两者确实明显负相关,但在2009至2013年以及2014至2015年期间,美股和美债呈现了明显的正相关,即同涨同跌,这显然与美林时钟总结的规律相矛盾,期间美联储的四轮QE显然是主要原因。而2014-2015年是QE开始退出的时期。

李迅雷:资金何时重回股市?就看这一指标! 陈昊优胜教育加盟

1.2 宝都棋牌游戏大厅下载市场受政策影响更明显

宝都棋牌游戏大厅下载经济和资本市场受政策影响通常认为更加敏感,过去较长的时间里A股被称为“政策市”。A股市场受政策影响较大的一个证据是过去十几年来A股走势与经济增长不同步,如2000年至2017年期间,我国名义GDP累计增幅达7.25倍,而上证综指累计涨幅仅59%,股指阶段性的涨跌幅与名义GDP增速的相关性也较弱

李迅雷:资金何时重回股市?就看这一指标! 陈昊优胜教育加盟

1.3 政策是中泰时钟增加的重要维度

美林时钟的暗含假设是:经济总是按照其内在的规律周而复始的轮动,呈现明显的四个阶段。然而美联储四轮QE的推出及退出期间,美林时钟明显失效,说明在政策的强力干预下,最近新闻,四个阶段可能越来越模糊,资产价格表现的规律也可能失效。因此,中泰时钟模型的一个重要改进是增加了政策维度。

中泰时钟的另一个改进之处在于,中泰时钟的每个维度都采用多个指标共同刻画,指标间相互印证或互补都对投资提供增量信息,使得经济阶段的划分及当前经济状态的判断更为精准,避免“盲人摸象”。而美林时钟为了追求简化,每一个维度只采用一个指标作为代表。当今金融体系愈加庞大和复杂,单一的政策指标解释力有限。随着央行和财政部门的政策工具不断创新推出,单一指标的经济意义和代表性也在动态变化。中泰时钟政策维度从货币政策和财政政策出发,挖掘了多个代表性指标。

二、货币松紧如何定量刻画?

货币政策从央行传导至市场分为两个阶段:

相关推荐
新闻聚焦
猜你喜欢
热门推荐
返回列表
Ctrl+D 将本页面保存为书签,全面了解最新资讯,方便快捷。